Trzeba przyznać, że GetBack potrafi się wyróżnić z grona emitentów obligacji korporacyjnych. W piątek (17.03.2017) ten emitent obligacji korporacyjnych poinformował o założeniu spółki w Wielkiej Brytanii w celu „prowadzenia oraz koordynacji kontaktów z inwestorami zagranicznymi, którzy mogą być zainteresowani nawiązaniem współpracy„, a niedługo potem o otrzymaniu ratingu kredytowego od jednej z największych agencji ratingowych – Standard & Poor’s (S&P).  Zastanawiam się na ile te dwa komunikaty można ze sobą wiązać :-). Ponieważ jestem orędownikiem posiadania przez emitentów obligacji ratingów kredytowych, to oczywiście z tej okazji należy się krótkie podsumowanie tej historii.

Rating kredytowy dla GetBack od Standard and Poor’s

GetBack otrzymał od S&P rating na poziome B z perspektywą stabilną. Rating na poziomie B oznacza, że spółka ma w obecnej sytuacji zdolność do regulowania swoich zobowiązań. Stabilna perspektywa ratingu oznacza natomiast, iż według obecnych ocen agencji nadany spółce rating w horyzoncie kolejnych 12 miesięcy najprawdopodobniej nie powinien ulec zmianie.

Aby dotrzeć do pełnego opisu ratingu na stronie S&P należy się zarejestrować, co też uczyniłem (rejestracja darmowa i nieskomplikowana). S&P jako czynniki ratingu wymienia średnio-wysokie ryzyko kraju i rodzaju biznesu grupy, a także stosunkowo krótki czas działalności GetBack. Po stronie pozytywów agencja wskazała między innymi coraz lepszą działalność biznesową spółki, niski poziom współczynnika zadłużenia finansowego oraz odpowiednią zdolność do generowania przepływów pieniężnych.

Rating na poziomie B oznacza tzw. poziom spekulacyjny i znajduje się trzy poziomy niżej od niedawno nadanego GetBack ratingowi przez polską agencję Eurorating (BB), więcej o tym pisałem tutaj. Rozdźwięk spory, a i poziom B to przedostatni z takich w miarę jeszcze rozsądnych. Z ciekawostek, w spółki z takim ratingiem inwestuje np. Fundusz NN (L) Globalny Długu Korporacyjnego, na którym na blogu już zarabialiśmy.

Szukałem z ciekawości w internecie listy z przykładowymi spółkami z ratingiem B i oprocentowaniem ich obligacji (a jeszcze lepiej z yieldem, czyli oprocentowaniem skorygowanym o aktualną cenę), ale „od ręki” nie znalazłem. Jeżeli ktoś z Was natrafi na coś podobnego, proszę o komentarz. Pomogło by to nam odpowiednio „wycenić”, jakie oprocentowanie GetBack musiałby zaoferować zagranicznym inwestorom, aby chcieli kupować jego obligacje korporacyjne. Tego niestety nie znalazłem, ale trafiłem na kilka innych ciekawostek.

Swego czasu jeden z Czytelników (dzięki Jurek) podesłał mi link do corocznego opracowania przygotowywanego przez S&P, a dotyczącego właśnie ratingów. Znajduje się w nim tabelka pokazująca powiązanie pomiędzy poziomem posiadanego ratingu a upadłością spółki.

Długoterminowo można powiedzieć, że rocznie bankrutuje około 3,5 proc. firm z ratingiem B. Trochę lepiej to wygląda w ostatnich latach, a to dlatego, że wysyp bankructw przychodzi w latach krachów i kryzysów, co znacznie podwyższa średnią. I zapewne dlatego opis dla spółek z ratingiem typu B mówi, że mają one zdolność do regulowania zobowiązań w normalnych warunkach gospodarczych, a bardzo podatne są na pogorszenie sytuacji makroekonomicznej.

Na stronie Nasdaq znalazłem jeszcze jedną tabelkę dotyczącą spread’u czyli dodatkowej marży jaką oferują obligacje wg ratingu, tutaj na rating B przypada dodatkowe 364 punkty (czyli 3,64 proc.):

W tym miejscu możemy pokusić się o pewne porównanie. Cyfrowy Polsat ma od S&P rating BB+, czyli wg powyższej tabelki, GetBack powinien płacić odsetki od wyemitowanych obligacji korporacyjnych z grubsza 1,5 pkt. procentowego większe od Polsatu (zakładam spread dla ratingu BB+ jako średnia z BB i BBB). Aktualnie rentowność brutto obligacji CPS0721 wynosi około 3,85 pkt. proc., co w prostym porównaniu wskazywałoby na 5,35 proc. oczekiwanego oprocentowania od GetBack. Oczywiście to tylko proste porównanie jednej spółki do drugiej, statystycznie zapewne kompletnie nieistotne, ale co tam :-).

Podsumowanie – rating Standard & Poor’s dla GetBack

Wiecie, że chyba mam lekkiego świra na punkcie obligacji korporacyjnych :-). Zabawa z obligacjami i z ratingami musi być jeszcze bardziej ekscytująca, gdyż wiele spraw można po prostu włożyć w model matematyczny, czy statystyczny, czy ekonometryczny. Mamy oprocentowanie jakie spółka oferuje, mamy informacje, jaki procent spółek z danym ratingiem bankrutuje, mamy dane o średnim odzysku z bankrutujących firm więc statystycznie wiemy, ile na takiej inwestycji możemy zarobić przy danym oprocentowaniu. Albo jakiego oprocentowania wymagać dla obliczonego ryzyka.

Zastrzegam, że w tym przypadku do wyciągnięcia ostatecznych wniosków mam trochę mało danych. Szczególnie brakuje mi tabelki ze średnim oprocentowaniem oferowanym przez emitentów obligacji w stosunku do ratingu, który posiadają. Czyli w tej sytuacji ile średnio procent odsetek za swoje obligacje płacą emitenci z ratingiem B. Podejrzewam, że dostęp do tej wiedzy kosztuje, ale może ktoś z Was ma klucze do tego skarbca?

W każdym razie patrząc na procent defaultów, czy spread dla spółek z ratingiem B, mieścimy się gdzieś w rejonach 3,5 – 4%. Dodając to do naszego Wibor 3M na poziomie 1,73 proc. otrzymujemy oprocentowanie 5,25% – 5,73%, co w pewien sposób potwierdza wcześniejsze obliczenia w porównaniu do Cyfrowego Polsatu.

Bardzo ciekaw jestem jak do sprawy podchodzą instytucje finansowe (fundusze inwestycyjne)? Może wśród Czytelników bloga jest aktualny lub były ich pracownik, który chciałby uchylić rąbka tajemnicy :-). Anonimowość gwarantowana :-). Ale na koniec to i tak rynek decyduje o wycenie danych obligacji :-).

Aha, jeszcze raz szacun dla GetBack za poddanie się ocenie renomowanej zagranicznej agencji ratingowej.

A dzieląc się tym wpisem pomagasz mi dotrzeć do większej liczny inwestorów. Dziękuję![sgmb id=”1″]

Zapisz się do Bazy Inwestorów, a będziesz otrzymywać omówienia nowych publicznych emisji obligacji, pierwsze już we wtorek 21.03.2017.