W marcu kontynuowałem zapoczątkowany miesiąc wcześniej proces wymiany obligacji z niską rentownością na te o nieco wyższej, ale przy akceptowalnym poziomie ryzyka. W marcu również śledziłem zawirowania wokół spółki GetBack. Wreszcie w miesiącu tym wziąłem udział w publicznej emisji obligacji oraz dokonałem zakupu obligacji z rynku wtórnego (spoza Catalyst). Po szczegóły zapraszam poniżej.

Wynik portfela obligacji korporacyjnych w marcu 2018

W marcu zanotowałem na portfelu słaby wynik 0,27%. Przyczyny to spadek cen niektórych obligacji posiadanych w portfelu, a także osunięcie się cen obligacji GetBack. Nie wszystkie obligacje tej spółki sprzedałem w odpowiednim momencie. Dodatkowo nie udało się przeprowadzić zbyt wielu transakcji związanych z kupnem obligacji i ich sprzedaży po wyższej cenie. W efekcie aktualne wyniki portfela prezentują się następująco.

Wynik 12-miesięczny jest już zdecydowanie poniżej 6 procent i za ostatni rok wyniósł 5,16%. Liczę, że negatywną tendencję da się wkrótce odwrócić.

Patrząc na wyniki narastająco, jestem zadowolony z decyzji o zajęciu się rynkiem obligacji korporacyjnych. Wyniki narastająco, w porównaniu do funduszu BPS Obligacji Korporacyjnych poniżej.

Transakcje dokonane na portfelu obligacji w marcu 2018

W marcu dokonałem umiarkowanej ilości transakcji. A te, które miały miejsce dotyczyły głównie dwóch obszarów. Pierwszy z nich to kontynuacja wątku zwiększania rentowności portfela, czyli sprzedaży obligacji oferujących niską rentowność. A drugi wątek powiązany był z zarządzaniem ryzykiem, czyli zmianami w portfelu dotyczącymi takich firm jak GetBack, ZM Kania, czy Columbus Energy. Wziąłem również udział w publicznej emisji obligacji Kredyt Inkaso, a także zakupiłem z rynku wtórnego (poza Catalyst) obligacje Dekpolu. Poniżej alfabetyczna lista transakcji.

Sprzedałem resztę obligacji Alior Banku (ALR0321). To w ramach podążania z portfelem w stronę wyższych rentowności. Nie posiadam obecnie obligacji tego emitenta.

Z podobnego powodu sprzedawałem obligacje Banku Pocztowego (BPO0626). Tutaj mały pakiet obligacji banku pozostał w moim portfelu.

Z kolei nabywałem obligacje spółki BEST (BST0418 i BST0421). Cały czas zysk / ryzyko na tym emitencie uważam za atrakcyjne. W rezultacie obligacje BEST stanowią największy udział w moim portfelu.

Na Catalyst zadebiutowały obejmowane przeze mnie w publicznej emisji obligacje Columbus Energy (CLC1019). Zdecydowałem się zmniejszyć o połowę zaangażowanie w tego emitenta. Spółka może i rozwija się szybko, jednak wyniki IV kwartału były dla mnie rozczarowujące. Również stosunkowo długo trwa rozpatrywanie przez KNF prospektu emisyjnego dotyczącego emisji nowych akcji i przenosin Columbus Energy na główny rynek giełdowy.

Z powodów niskiej rentowności sprzedałem część obligacji Cyfrowego Polsatu, zostawiając sobie ich mały pakiet.

Do portfela dołączyły obligacje Dekpol. Zakupiłem je na rynku wtórnym w jednym z domów maklerskich, następnie zostały one przeksięgowane na rachunek portfela.

Korzystając z ceny „po nominale” zakupiłem pakiet obligacji Echo Investment.

GetBack. Od początku marca po komunikacie o planowanej mega emisji akcji sytuacja wokół spółki stała się mocno napięta. Kurs akcji zaliczał (i zalicza) kolejne spadki, zresztą spółka pojawiła się z tego powodu na alertach w zestawieniu zmian kapitalizacji giełdowej. Tak jak pisałem, trudno mi się obecnie wypowiadać o sytuacji spółki. Ostatnie jej wyniki finansowe opisują stan sprzed pół roku. Z komunikatów giełdowych, kursu akcji, czy obligacji, czy nawet z wypowiedzi prezesa można wnioskować, że planowana emisja ma bardziej pomóc spółce w uporządkowaniu płynności, niż w dalszym dynamicznym rozwoju. Czy emisja się powiedzie czy nie, nie wiem, niebawem się przekonamy. Emisja + publikacja wyników powinny wyjaśnić i uspokoić sytuację w spółce (albo jeszcze bardziej ją zagmatwać). Na dziś wygląda, że główny akcjonariusz jest zdeterminowany i zaangażowany w dalsze finansowanie GetBack.

Jeżeli chodzi o mnie, to zachowuję bardzo defensywne nastawienie wobec spółki, moje zaangażowanie w jej obligacje jest na bardzo niskich poziomach. Nie szukam wysokich stóp zwrotu z kupowania przecenionych obligacji (chociaż kilka transakcji w marcu na obligacjach GetBack przeprowadziłem, żyłka akcjonariusza zadziałała), nie taka jest idea publicznego portfela. Poza tym wydaje mi się, że gdy sytuacja się wyklaruje będzie jeszcze możliwość kupna obligacji GetBack z dobrymi rentownościami.

Co do szczegółów, to w marcu handlowałem (kupno – sprzedaż) obligacjami GB21218 i GBK0119. Do tego sprzedałem posiadane wcześniej obligacje GB21019 (w dniu zgromadzenia akcjonariuszy spółki). W tym momencie nie posiadałem już żadnych obligacji GetBack, z kolei dzień później zakupiłem niewielki pakiet obligacji GBK1220 i z nim wszedłem w kwiecień.

W ramach szukania wyższych rentowności do portfela powróciły obligacje Providenta (IPP0620).

Przyglądałem się sytuacji Zakładów Mięsnych Kania w zakresie refinansowania zadłużenia. Zakupiłem nawet pakiet KAN0619, jednak stwierdziłem, że nie będę ryzykował i odsprzedałem te obligacje tego samego dnia z niewielką stratą.

Wziąłem udział w publicznej emisji obligacji Kredyt Inkaso.

Do portfela powróciły obligacje LC Corp, zakupiłem niewielki pakiet LCC0521.

Szukając większych rentowności przy akceptowalnym ryzyku zwiększyłem swoje zaangażowanie w obligacje Uniserv – Piecbud (PCB0420).

I pozbywając się niższych rentowności sprzedałem kolejny pakiet obligacji PKN Orlen (PKN1222), zostawiając sobie niewielką ilość tych papierów.

Skład portfela obligacji po lutym 2018

Wygląda następująco:

Dzięki opisywanym wyżej działaniom udało się zwiększyć średnią (ważoną) rentowność portfela z 5,17% na koniec lutego do 5,47% na koniec marca. Zobaczymy czy znajdzie to swój efekt w wynikach portfela w kolejnych okresach, mam nadzieję, że tak (i efekt ten będzie pozytywny 🙂 ).

Najważniejsze zmiany opisałem powyżej, na rysunku zaznaczyłem je żółtym i szarym kolorem.

Skład portfela obligacji po marcu 2018 – branże

Wygląda następująco:

Z najważniejszych wydarzeń rośnie udział płacącej rozsądne odsetki branży wierzytelności, a spada udział mniej płacących banków.

Portfel obligacji po marcu 2018 – podsumowanie

Z przeprowadzonych w portfelu zmian jestem umiarkowanie zadowolony, z marcowego wyniku już nie. Mam nadzieję, że nieco odświeżony skład portfela będzie przynosił stabilny i fajny dochód z odsetek.

Natomiast największym wyzwaniem dla Catalyst na kwiecień będzie sytuacja związana z GetBack. Mam nadzieję, że duzi (fundusze Quercus, fundusze emerytalne, główny udziałowiec) znajdą porozumienie i przeprowadzą z sukcesem emisję akcji i sytuacja wokół spółki się uspokoi.

Jak zawsze zachęcam do dzielenia się w komentarzu informacjami o składach Waszych portfeli, czy też poglądami dotyczącymi poszczególnych spółek.[sgmb id=”1″]