Olivia Fin – emisja obligacji w EUR

Z publiczną emisją obligacji w walucie EURO wystartowała spółka Olivia Fin. Poniżej przedstawiam parametry emisji obligacji, możliwości zakupu papierów, prezentuję emitenta, a także przyglądam się obligacjom spółki już notowanym na Catalyst. Zapraszam do lektury wpisu.

Olivia Fin – parametry emisji obligacji serii P2024A

Spółka ubiega się o 10 mln EUR (100 tys. sztuk obligacji) z możliwością podwyższenia oferty do 15 mln EUR. Wartość nominalna pojedynczej obligacji to 100 EUR i od takiej kwoty można składać zapisy na obligacje.

Oprocentowanie obligacji wyniesie EURIBOR6M + 4,7 p.p. marży, co przy EURIBOR na poziomie 3,635% daje oprocentowanie 8,335%. EURIBOR 6M oznacza wypłaty odsetek w okresach 6 miesięcznych.

Obligacje zostaną wykupione po 4 latach od dnia warunkowego przydziału, który planowany jest na 7 sierpnia 2024 roku, zatem wykup nastąpi w dniu 7 sierpnia 2028 roku.

Cel emisji nie został określony. Wpływy z Oferty zostaną przeznaczone bezpośrednio lub pośrednio na rozwój działalności Grupy Poręczyciela oraz obsługę i refinansowanie obecnego zadłużenia Emitenta.

Zabezpieczenie emisji:

Poręczenie Tonsa Commercial REI N.V. do 150% wartości nominalnej Obligacji wyemitowanych i niewykupionych w ramach Programu, tj. nie więcej niż 225.000.000 PLN (dwieście dwadzieścia pięć milionów złotych) lub równowartość tej kwoty wyrażona w euro W celu ułatwienia procesu egzekucji, Poręczyciel złożył oświadczenie o poddaniu się egzekucji z całego swojego majątku (na podstawie art. 777 §1 pkt 5 Kodeksu postępowania cywilnego) co do zobowiązań z Poręczenia.

Planowane jest wprowadzenie obligacji od obrotu na rynku Catalyst.

Emitent może skorzystać z prawa wcześniejszego wykupu począwszy od dnia płatności odsetek za drugi okres odsetkowy, w przypadku wcześniejszego wykupu zapłaci premię zgodnie z warunkami emisji obligacji.

Zapisy na obligacje przyjmowane są od 19 lipca do 6 sierpnia, dzień później nastąpi warunkowy przydział obligacji, a planowany dzień emisji to 12 sierpnia.

Zapisy na obligacje przyjmuje Michael Ström (link do oferty), jeżeli nie masz jeszcze rachunku maklerskiego w tej instytucji (darmowy, z niską 0,1% prowizją za handel obligacjami) to polecam założyć go za pośrednictwem tego linku, a otrzymasz dedykowanego doradcę, którego asystę gorąco polecam i sam z niej korzystam. Zapisy można również składać w Noble Securities oraz DM BDM.

Olivia Fin – informacje o emitencie oraz poręczycielu, obligacje notowane

Emitent obligacji to spółka specjalnego przeznaczenia, której celem jest (między innymi) pozyskiwanie środków w formie emisji obligacji oraz wykorzystywanie tych środków na rozwój kompleksu Olivia Centre w Gdańsku oraz na rozwój innych deweloperskich projektów nieruchomościowych. Środki pozyskane z emisji obligacji są przekazywane do podmiotów realizujących poszczególne inwestycje w drodze obejmowania przez emitenta obligacji emitowanych przez takie podmioty lub udzielania im pożyczek.

Kluczowym w analizie ryzyka inwestycji w obligacje jest zatem poręczyciel, czyli grupa Tonsa Commercial REI N.V. Jest to spółka holdingowa, kotrolująca emitenta obligacji oraz spółki zależne, które prowadzą działalność operacyjną. Krótko o właścicielu grupy:

Maciej Grabski jest beneficjentem rzeczywistym Grupy Poręczyciela, która realizuje poszczególne etapy projektu Olivia Business Centre. Pan Maciej Grabski jest również jednym z twórców sukcesu Wirtualnej Polski S.A., jej pierwszym inwestorem i członkiem zarządu odpowiedzialnym za rozwój biznesu.

Model biznesowy można porównać do grupy Ghelamco, gdzie spółka celowa emituje obligacje, a poręcza je spółka matka całej polskiej grupy – i analizuję sprawozdania skonsolidowane poręczyciela.

Poniżej zestawienie obiektów grupy wraz z ich parametrami, a więcej o grupie (w tym o segmencie mieszkaniowym) i najemcach dowiesz się z tej prezentacji (link):

Jak widać powyżej, nieruchomości grupy charakteryzują się wysokim poziomem wynajmu (84-97%).

Przechodząc do wyników finansowych (Poręczyciela jako całej grupy), wraz ze wzrostem komercjalizacji obiektów przychody grupy rosną (uwaga, wszystkie dane wyrażone w EUR):

Na zyski mają wpływ przeszacowania wartości nieruchomości, które zależą między innymi od kursu EUR/PLN czy od wysokości stóp procentowych. 2023 rok nie był pod tym względem dobry dla firm z branży nieruchomości komercyjnych, stąd też mizerne zyski w tym okresie:

Grupa utrzymuje stabilny poziom środków finansowych i płynności bieżącej, choć ta ostatnia (płynność) mogłaby być wyższa:

Również dług finansowy netto wygląda stabilnie w czasie, także w relacji do kapitałów własnych:

Zapadalność długu grupy wygląda następująco:

Jak widać powyżej, większość długu zapada po 2025 roku.

Podsumowując, grupa Olivia działa w sektorze nieruchomości komercyjnych (biurowych), który w 2023 roku przechodził przez gorszy okres – zmagał się z ograniczonym popytem na biura (praca zdalna nadal popularna), a także negatywnymi przeszacowaniami nieruchomości ze względu na mocnego złotego i wysokie stopy procentowe. W efekcie grupa w 2023 roku zanotowała słabe wyniki finansowe. Natomiast sytuacja finansowa i bilansowa grupy wygląda stabilnie, rosną wpływy z najmu, stabilne jest zadłużenie finansowe netto. Grupa rozwija się w sposób zrównoważony, nie widać tutaj przerostu ambicji i deklaracji wzrostu „za wszelką cenę”. Jeżeli interesuje Cię bardziej szczegółowa ocena grupy, zapraszam do zapoznania się z Raportem Rankingowym (link).

Na rynku Catalyst notowanych jest 12 serii obligacji grupy Olivia, z tego 2 w EURO. Są to OBC0827 i OBC0627, których rentowności brutto (za serwisem obligacje.pl) wynoszą odpowiednio 8,19 i 8,27%. Dla przypomnienia, oprocentowanie obecnie oferowanych papierów przy założeniu braku zmiany wskaźnika EURIBOR6M wyniosłoby 8,335%, a więc nieco wyżej od już notowanych obligacji (oczywiście rentowności papierów notowanych podlegają ciągłym zmianom wraz ze zmianami cen obligacji).

Dla przypomnienia, dokumenty związane z emisją, w tym prezentację, znajdziesz w tym miejscu.

Udanych inwestycji!

Na koniec jeszcze przypomnienie, że wpis nie jest rekomendacją inwestycyjną, inwestowanie w obligacje korporacyjne wiąże się z ryzykiem. Disclaimer: emitent wykupił reklamę emisji na blogu (widoczna w prawym menu), ale wpis nie jest sponsorowany, powstał z mojej inicjatywy.