Trwa publiczna emisją obligacji serii AP4 prowadzona przez grupę KRUK. Oferta skierowana jest do inwestorów indywidualnych, a jej wartość wynosi 80 mln zł z możliwością zwiększenia do 100 mln zł. KRUK oferuje oprocentowanie oparte o WIBOR 3M, powiększone o marżę 2,7 punktu procentowego, co na dziś oznaczałoby 7,91% w skali roku.
Zapisy potrwają do 4 lipca 2025 roku (link do emisji), a przyjmuje je szerokie konsorcjum dystrybucyjne 9 domów maklerskich. Więcej o emisji oraz o emitencie przeczytasz w tym wpisie na Portalu Analiz.
Trwa również emisja Cavatiny. Czy o niej nie będzie ani słowa?
Tymczasem Pragma płaci 4,2 pp ponad ten sam WIBOR 3M i chodzi poniżej nominału. Na Kruku pewnie redukcja o połowę i debiut po 101%. Czy to skutek racjonalnej analizy, czy raczej moda wśród indywidualnych?
Cavatina – na razie nie planuję opisywać emisji obligacji tej spółki.
KRUK i Pragma to jednak trochę inne spółki wielkościowo. Dla przypomnienia KRUK jest w WIG20, a wśród tych spółek marże potrafią być niskie (tak wiem banki i Skarb Państwa): https://www.rynekobligacji.com/2025/06/inwestowanie-w-obligacje-korporacyjne-spolek-z-wig20-alternatywa-dla-lokat/
A Pragma w tej chwili nawet notowana na giełdzie (akcje) nie jest.
Z jakiego powodu nie będzie opisu emisji obligacji Cavatiny?
Ee to ja wole takiego Vindexsusa vin0628 z rynku. Na ten moment rentownosc 9,42%.
CAV – odpiszę ogólnie:
1. W pierwszej kolejności piszę o emisjach, które mi się podobają i dla których dom mediowy wykupuje reklamę. Każda chyba emisja ma swój budżet reklamowy więc jak ktoś się do mnie zwraca z propozycją zamieszczenia banneru na blogu, a mi się spółka podoba, to jest mi miło, że ktoś zauważa bloga i jest to dla mnie priorytet,
2. W drugiej kolejności piszę o emisjach, które mi się podobają, a dla których nie została wykupiona reklama, tu dużo zależy od możliwości czasowych, łatwiej jest napisać 2 zdania na forum Portalu Analiz, że ciekawa emisja, niż tworzyć wpis na bloga, a świadomie nie chcę póki co korzystać z automatów typu Chat-GPT w tworzeniu treści,
3. Nie piszę o emisjach emitentów, co do których sytuacji finansowej nie mam przekonania, nie przyjmuję też reklam takich emisji niezależnie od wyceny.
Uuu, aż tak źle jest z Cavatiną?
Ja oceniam koniec roku 2024 i na tamten moment sytuacja dla mnie nie była jednoznaczna, tak napisałem na forum Portalu Analiz:
„zyski spadają (i są moim zdaniem wątpliwej jakości), dług rośnie, podobnie wskaźnik zadłużenia, a gotówka spada. Ale zapewne sporo mogłoby się zmienić na plus (przynajmniej w kwestii zadłużenia i płynności), gdyby sprzedali kilka ze swoich gotowych i wynajętych obiektów.”
Z drugiej strony w ostatniej emisji: https://obligacje.pl/pl/a/cavatina-holding-zaoferuje-obligacje-od-wtorku
Już teraz jednak Cavatina zagwarantowała sobie, że jeden z członków konsorcjum dystrybucyjnego – Michael/Ström DM – obejmie dług za co najmniej 6,5 mln zł.
Powyższe ma zapewne potwierdzać, że DM MS po analizie nie ma obaw co do sytuacji CAV. Może też oznaczać, że w przyszłości będzie podaż na rynku wtórnym na tej serii.
Zatem na koniec roku wyglądało mi to co najwyżej średnio, ale trzeba przyznać, że portfel nieruchomości mają spory i jedna udana transakcja sprzedaży biurowców może istotnie zmienić obraz grupy.
Zawsze też powtarzam, że większość spółek co do których mam wątpliwości spłaci swoje obligacje, problem w tym żeby nie trafić na te wyjątkowe sytuacje.
Ja tam czuję się komfortowo z obligacjami Cavatiny. Marża w mojej ocenie wynagradza ryzyko.
Jeśli natomiast chodzi o emisję Kruka, to wg mnie należy wziąć pod uwagę scenariusz powrotu inflacji do celu 2,5% oraz stawki WIBOR 3M do około 1,70% (tyle wynosił do 2019 roku).
Wychodzi wtedy 4.5%, trochę nisko, ale będzie wciąż powyżej tego co będzie na lokatach.
Wybiera się ktoś na webinar z Jarosławem Jukielem z Ghelamco w Noble Securities w poniedziałek o 18.30? Bo ja nie dam rady, a spotkanie podobno ma być nienagrywane, więc jakby ktoś chciał streścić po spotkaniu, co zostało powiedziany, to byłoby super.
Wojtek
Dasz namiary na webinar pana Jukiela? Pozdr
@up Jest na stronie Noble securities (użyłem googla na frazie 'noble securities ghelamco’ i wziąłem pierwszy dostępny wynik). Jeszcze nie wiem czy wpadnę, być może zostawię załączonego OBSa i sobie to zgram.
Pewnie niektórzy wiedzieli co będzie powiedziane trochę wcześniej. Jak popatrzymy na transakcje popołudniowe na seriach z 2027 r., to widać jak w tej samej minucie i sekundzie ktoś kupuje 10-20 obligacji jednym zleceniem, schodzą z podaży z różnymi cenami. Tak jak pisałem wcześniej, GHE jest too big to fail.
to musiał się mocno wykosztować na 20szt.
W porównaniu z wcześniejszymi wywiadami, to ten taki jest …słabiutki, podszyty rezygnacją i gdybaniem, może to będzie dobrze a może i nie, jakieś obiecanki syna właściciela, „sposób” na transfer na wykup 07., itp., mało poważne. Same aktywa nie „udrożnią” płynności. Pewnie z 07 dadzą rady, chyba że stwierdzą że dalsze wykupy nie mają szans. Wtedy 07, nie ma sensu.
Nie rozumiem prezentowanego w wywiadzie podejścia do skupu własnych obligacji. Nie, bo to nie fair. Kreowanie plotek o kłopotach w celu zbicia ceny, następnie skup własnych obligacji – to by było nie fair. Ale to rynek wycenił tak te papiery, bo – uwaga, proszę Pana – naprawdę jesteście w głębokiej d. W tej sytuacji CFO sadza do kompa asystenta z zadaniem redukcji zadłużenia, jak ma jakieś wolne środki i nie chce oszczędzić na najbliższych seriach – można to uznać za niegospodarność.
@up Biorąc pod uwagę jak płytki jest to rynek to poważniejszy wjazd w taką strategię tylko w jedną stronę mógłby być odebrany jako manipulowanie rynkiem. W długim terminie jest więcej na tym więcej do stracenia niż zyskania. Zresztą krótkie serie już są wyceniane z nie tak dużą premią (99.7% za 07/25 i 98% za 09/25).
Nie no, przecież to nie jest HFT, można spokojnie zajrzeć co godzinę i zebrać tylko to, co sypie podaż. Jak jest panika, to drobni będą wdzięczni, że ktoś to zbiera po stałe 85%, a nie po 65.
Drobni może i będą wdzięczni, za to w zamian jak ta informacja o zbieraniu obligacji przez firmę wyjdzie na zewnątrz to okaże się, że następnych emisji nikt nie chce im robić.
Nie przesadzaj, wielu emitentów skupuje własne obligacje, wykupują przed czasem całe emisje i plasują kolejne z sukcesem. Normalna, zgodna z prawem reakcja na zmieniające się warunki rynkowe.
Wykup przedterminowy w części lub w całości obejmuje co do zasady wszystkich po równo i nie jest porównywalny ze skupem z karnetu, to zupełnie co innego jednak.
Wciąż nic nielegalnego. Skup z rynku, czyli od chcących sprzedać. Niemoralne to by było rozsiewanie pogłosek czy inne manipulowanie ceną.