Publiczną emisję obligacji serii M rozpoczęła spółka VEHIS. Poniżej przyglądam się parametrom emisji, grupie VEHIS, a także rentownościom obligacji już notowanych na Catalyst. Zapraszam.
VEHIS – parametry emisji obligacji serii M
Emitentem obligacji jest VEHIS FINANSE sp. z o.o., a dodatkowo obligacje będą zabezpieczone poręczeniem spółki VEHIS sp. z o.o.
Wartość emisji to 100 mln zł, z opcją zwiększenia do 120 mln zł. Wartość nominalna pojedynczej obligacji to 1.000 zł i minimalny zapis można składać właśnie od tej kwoty.
Obligacje emitowane są na okres 3 lat (bez amortyzacji), z opcją wcześniejszego wykupu po stronie emitenta, zgodnie z OWE (Ogólne Warunki Emisji).
Oprocentowanie obligacji będzie zmienne, oparte na WIBOR 3M powiększone o marżę ustaloną w drodze book buildingu ze zbioru (3,9%; 4,00%; 4,10%; 4,20%; 4,30%). Marża zostanie określona przez emitenta w dniu warunkowego przydziału obligacji w oparciu o wynik procesu składania zapisów na Obligacje. Przy WIBOR 3M = 3,82 p.p. w pierwszym okresie odsetkowym otrzymujemy oprocentowanie z przedziału: 7,72-8,12 p.p. Dla porównania, notowane na Catalyst obligacje VEHIS mają rentowność brutto w przedziale 7,6-8,92 p.p.
Cel emisji: Środki z emisji zostaną przeznaczone na finansowanie podstawowej działalności Emitenta polegającej na finansowaniu nabycia samochodów w formie leasingu, co nastąpi pośrednio poprzez objęcie lub nabycie Obligacji Klasy B2.
Zabezpieczenie:
Obligacje będą zabezpieczone poprzez:
• poręczenie Vehis sp. z o.o. do 150% wartości emisji Obligacji
• Umowę zabezpieczenia na Obligacjach Klasy B2 (ang. charge over securities)
• Rachunek escrow
• Zastaw na rachunku escrow
• Oświadczenie Emitenta i Podmiotu Zabezpieczającego o poddaniu się egzekucji
Planowane jest wprowadzenie obligacji do obrotu na rynku Catalyst.
Zapisy na obligacje trwają do 14 września 2026 roku, a prowadzą je: Michael / Ström Dom Maklerski (link do emisji) oraz Dom Maklerski BDM.
Planowany termin warunkowego przydziału to 16 września r., a planowany Dzień Emisji to 22.09.2026 r.
Inwestowanie w obligacje korporacyjne wiąże się z ryzykiem utraty nawet całości środków, przed decyzją o emisji każdorazowo należy zapoznać się z kompletem dokumentacji (prospekt emisyjny). Poniżej wymieniam 3 wybrane czynniki ryzyka, do których nawiążę w dalszej części wpisu:
Ryzyko związane z finansowaniem nowych umów leasingu oraz wysokim stopniem zadłużenia w relacji do kapitałów własnych
Utrzymanie odpowiedniej skali działalności Grupy VEHIS wymaga zawierania nowych umów leasingowych, do czego niezbędne jest zapewnienie środków zewnętrznych w odpowiedniej wysokości. Czynnikiem ryzyka jest zarówno utrzymanie dostępności dotychczas udzielonych linii finansowania jak również pozyskanie nowych znaczących zewnętrznych źródeł finansowania dłużnego, co jest konieczne do utrzymania lub zwiększania skali działalności w 2026 r. i perspektywie kolejnych lat.
Ryzyko związane z niskim poziomem rentowności w relacji do wolumenu finansowania leasingowego
Grupa VEHIS w 2023 r. osiągnęła próg rentowności, co wprost wynikało z pozytywnych efektów dźwigni operacyjnej w związku ze wzrostem skali działalności po uruchomieniu SPV. We wcześniejszych latach Poręczyciel notował straty netto. Łączny wynik netto w 2023 r. Emitenta i Podmiotu Zabezpieczającego wyniósł poniżej 3 mln zł, przy wolumenie transakcji leasingowych na poziomie 530 mln zł. W 2024 r. łączny wynik netto obu spółek wyniósł 10,1 mln zł przy 1 099 mln zł wartości transakcji leasingowych. W 2025 r. łączny wynik netto wyniósł 34,2 mln zł przy 2 043 mln zł wartości ww. transakcji. Może się okazać, że Emitent nie zrealizuje planowanego poziomu wartości zawieranych umów leasingowych, co negatywnie wpłynie na poziom wyników finansowych Grupy VEHIS. W razie konieczności drastycznego ograniczenia miesięcznych wolumenów zawartych umów leasingu Grupa VEHIS ponownie mogłaby być nierentowna.
Ryzyko braku zaspokojenia z zabezpieczeń na aktywach
Wartość przedmiotu zabezpieczeń na aktywach jest zależna od sytuacji finansowej emitenta Obligacji Klasy B2, czyli SPV. Z kolei, sytuacja finansowa SPV przede wszystkim zależyod jakości wierzytelności leasingowych nabywanych od Emitenta w ramach Programu Sekurytyzacji. W efekcie, spadek wartości przedmiotów zabezpieczeń, czyli wierzytelności zRachunku Escrow oraz Obligacji Klasy B2 może spowodować brak lub choćby ograniczone zaspokojenie z tych zabezpieczeń.
Ryzyko braku zaspokojenia ze względu na podporządkowanie wierzytelności
Podporządkowanie wierzytelności z Obligacji Klasy B, w tym wierzytelności z Obligacji Klasy B2 w stosunku do wierzytelności z obligacji klasy senior, powoduje, że istnieje ryzyko, że w wypadku problemów z terminowym regulowaniem długów przez SPV (emitenta obligacji klasy senior i Obligacji Klasy B), wierzyciele uprawnieni z Obligacji Klasy B, a w tym Obligacji Klasy B2 nie uzyskają zaspokojenia swoich wierzytelności w całości lub w części.
Udanych inwestycji!
Powyższy wpis nie stanowi rekomendacji inwestycyjnej, a inwestowanie w obligacje korporacyjne (i inne instrumenty finansowe) wiąże się z ryzykiem utraty części, a nawet całości zainwestowanych środków – warto do inwestycji podchodzić rozważnie.
Agencja reklamowa wykupiła reklamę emisji na blogu Rynek Obligacji. Dodatkowo oferujący obligacje DM Michael / Ström jest Partnerem bloga. Wykupywanie reklam na portalach finansowych jest standardowym działaniem emitentów, aby zapewnić widoczność oferty. Dodatkowo powyższy wpis powstał z mojej inicjatywy i nie był konsultowany z emitentem (piszę zawsze jako potencjalny inwestor, a nie sprzedawca), ale Czytelnik powinien mieć świadomość powiązań, które wyżej wymieniłem.
Widać, że znowu chcą nam wcisnąć towar, który na rynku Catalyst jest tańszy.
A emisja Imperial Capital? Nie ma w M/S, więc analizy nie będzie?
„A emisja Imperial Capital? Nie ma w M/S, więc analizy nie będzie?”
Odpowiem – spółki/agencje reklamowe mają budżety na promocję emisji obligacji. Jak zwrócą się do mnie z propozycją zamieszczenia reklamy na blogu, wtedy w podziękowaniu przygotowuję wpis o emisji i emitencie.
Jak nie – blog prowadzę hobbystycznie – do tego bez reklam google adsense czy artykułów sponsorowanych – piszę o tym co mnie interesuje. Jak nie znam spółki i nie mam środków na uczestniczenie w emisji – to nic o spółce i emisji nie napiszę.
M/S jest Partnerem bloga, stąd widoczność emisji przeprowadzanych przez ten DM. Poza tym sam mam w tym DM >90% swoich środków w obligacjach korporacyjnych i jestem zadowolony ze współpracy jako klient i ten DM polecam innym.
„wynik netto obu spółek wyniósł 10,1 mln zł przy 1 099 mln zł wartości transakcji leasingowych” – czyli 1% rentowności. To nie lepiej za tę kasę (zakładając, że jest własna) kupić czterolatki państwowe i nie stresować się czy będzie koniunktura? Dziękuję, postoję z boku.
„wynik netto obu spółek wyniósł 10,1 mln zł przy 1 099 mln zł wartości transakcji leasingowych” – czyli 1% rentowności.
Myślę, że bardziej liczy się rentowność kapitału własnego, która już jest niezła, a dodatkowo jak rozumiem ma dalej działać efekt dźwigni operacyjnej i jeszcze powinna dalej rosnąć.
Widzę, że na rachunku w MS blokada wszystkich środków pod zapis obligacji Vehis została zakwalifikowana na zakup. Zapisywałem się z marżą 4, czyli jest 4 lub wyżej. Czy zapisywaliście się z wyższą marżą i widzicie zdjęcie blokady bez powrotu środków?