Poniżej omówienie wyników i perspektyw Marvipol Development. To emitent, który jest na 1 miejscu w tabelce z zaangażowaniem w obligacje. W miarę możliwości w kolejnych wpisach omówię też kolejne spółki z portfela.
Marvipol działa w 3 segmentach: deweloperskim, magazynowym i hospitality, przy czym na wyniki największy wpływ cały czas ma segment deweloperski, magazynowy jest trochę w uśpieniu, a hospitality dopiero się rozwija.
Omawiając wyniki MVP należy mieć na uwadze, że w dużej mierze zależą one od harmonogramu przekazań mieszkań, który uzależniony jest od dat ukończenia poszczególnych inwestycji. Stąd wyniki kwartalne mogą mocno się wahać. Patrząc w skali roku, to 2025 był dobrym okresem dla spółki. Natomiast I półrocze 2026 jest słabe jeżeli chodzi o przekazania lokali – i w efekcie grupa notuje stratę netto.
Niskie przychody i strata w pierwszym półroczu to oczywiście efekt harmonogramu przekazań. Na 2 półrocze zapowiada to się lepiej:
Jak widać powyżej, na 30.06.2026 roku z projektów, które zostaną zakończone do końca 2026 roku, sprzedane są już mieszkania o wartości 196 mln zł. Zatem II półrocze zapowiada się dużo lepiej pod kątem wynikowym. Natomiast warto zauważyć, że z pierwszej tabeli wynika, że grupa nie będzie kończyć żadnych projektów w 2028 roku – jeżeli to się nie zmieni to wyniki 2028 mogą być pod presją.
Przechodząc do sytuacji finansowej/ płynnościowej to w I półroczu obserwujemy jej lekkie pogorszenie, przy czym jest to związane gorszymi wynikami H1 2026 r. oraz wypłatą w Q2 dywidendy w kwocie 46 mln zł.
Zapadalność obligacji:
2026 i 2027 rok zapowiada się spokojnie w kwestii obsługi zadłużenia, natomiast z racji tego, że w 2028 roku nie kończą się żadne projekty deweloperskie, grupa pewnie wcześniej będzie starała się zrefinansować obligacje zapadające w tym okresie. Patrząc na rentowności obligacji na Catalyst to rynek raczej nie przejmuje się ewentualną luką w oddawaniu projektów, o dziwo serie obligacji późniejsze do wykupu mają niższe rentowności.
Podsumowując, na wynikach rocznych 2025 r. sytuacja finansowa Marvipol Development wygląda dobrze, słabe wyniki za H1 2026 r. plus wypłata dywidendy w tym okresie trochę ją pogorszyły, ale druga połowa 2026 roku powinna być sporo lepsza. Natomiast mentalnie zapisuję sobie, aby obserwować liczbę sprzedanych lokali w kolejnych kwartałach, a także harmonogram realizowanych projektów. Gdyby sprzedaż siadła (np. za sprawą wysokiej inflacji i kosztu kredytu), to sytuacja płynnościowa grupy mogłaby się pogorszyć – aczkolwiek na dziś nie przewiduję problemów.
