Spodobało mi się sprawdzanie zależności między kapitalizacją giełdową emitentów z Catalyst, a rentownością ich obligacji, które to zapoczątkowałem tym wpisem o obligacjach deweloperów. W związku z tym poszedłem dalej i przygotowałem pełne zestawienie spółek, których obligacje notowane są na rynku Catalyst, a jednocześnie akcje notowane są na GPW lub NewConnect, łączące właśnie rentowność obligacji i kapitalizację giełdową emitenta.

Połączenie tych 2 elementów może pomóc w następujących obszarach:

Po pierwsze – w znalezieniu kandydatów do portfela obligacji na podstawie wyceny giełdowej spółki. Najprościej mówiąc, teoretycznie, im większa wartość rynkowa spółki, tym emitent może uchodzić za bardziej wiarygodnego, bezpiecznego.

Po drugie – mając rozkład wartości rynkowej spółek i rentowności ich obligacji, mogę typować do portfela te spółki, które mają korzystną relację rentowności obligacji do wartości rynkowej.

Oczywiście wszyscy rozumiemy uproszczenie – tu bardziej chodzi o wytypowanie kandydatów, niż sam zakup na podstawie kapitalizacji rynkowej spółki i rentowności jej obligacji. Dalej powinna zostać przeprowadzona szersza analiza (chociażby uwzględniająca analizę kondycji emitenta, ewentualne zabezpieczenie obligacji itp.).

Rentowność obligacji korporacyjnych, a kapitalizacja giełdowa

Rentowność obligacji spółek vs ich kapitalizacja giełdowa. Obliczenia własne

W tym przedziale spółek niestety trudno znaleźć satysfakcjonującą rentowność (za którą obecnie uznaję wartość powyżej 5%) dostępną dla indywidualnego inwestora. Ze spółek z tej grupy (>5%) obligacje Alior i Integer notowane są tylko na rynku Bond Spot, a dla inwestorów indywidualnych pozostają GTC i Getin Noble. Przy okazji, porównując do pozostałych, wydają się oferować one ciekawą relację zysk / ryzyko.

Jak już wspomniałem w poprzednich wpisach, warto obserwować co się dzieje z kursem akcji danej spółki na przestrzeni czasu, gdyż kurs ten nierzadko wyprzedza zmiany cen obligacji. A do tego warto dołożyć analizę sytuacji danej spółki.

Sytuacja wybranych emitentów obligacji – Getin Noble Bank i GTC.

W przypadku Getin Noble Banku do problemów z utrzymaniem wskaźnika płynności na odpowiednim poziomie, dość niską oceną instytucji ratingowych, mamy dodatkowo niepewność związaną z posiadanym przez Bank portfelem kredytów w CHF.

Getin Noble Bank – wartość rynkowa spółki, źródło: stooq.pl

W przypadku GTC na koniec 2014 roku miało miejsce gwałtowne przeszacowanie portfela nieruchomości, co postawiło spółkę w dość kiepskiej sytuacji i konieczność (być może) spłaty części kredytów: „Mimo że istnieją ryzyka mogące mieć wpływ na płynność spółki, zarząd uważa, na podstawie swoich obecnych założeń, że spółka będzie zdolna do regulowania wszystkich swoich zobowiązań przynajmniej w ciągu następnych dwunastu miesięcy”.

Sytuację spółki jasno pokazuje wykres jej wartości rynkowej za ostatnie 12 miesięcy:

GTC – wartość rynkowa spółki, źródło: stooq.pl

Podsumowując, w grupie spółek notowanych na giełdzie, o kapitalizacji 1-10 mld. zł inwestorowi indywidualnemu trudno będzie znaleźć obligacje o atrakcyjnej rentowności (>5% brutto). 2 kandydatów: GTC i Getin Noble Bank, boryka się z problemami, które każą zachować wzmożoną czujność dla inwestycji w te obligacje.

Choć z drugiej strony, właściwe uchwycenie momentu wejścia (przezwyciężenia problemów przez spółki) może oznaczać dodatkową premię związaną z wzrostem cen w/w obligacji (Getin Noble, GTC). Z pewnością warto będzie zajrzeć w raporty roczne tych spółek.

Inwestorom ceniącym sobie najwyższe bezpieczeństwo obligacji korporacyjnych pozostaje inwestycja w papiery Kruka lub Echo, oferujące nieco ponad 4% brutto rentowności.

Wkrótce następna grupa emitentów :-).  A dokładnie tutaj o spółkach z przedziału 200 mln – 1 mld zł, a tutaj 50-200 mln zł.
A tymczasem poprzez spis treści możesz poczytać o dowolnie wybranym emitencie.